去年我是怎么清仓茅台等白马换可转债的？——不同策略不同品种的价值比较3

今天来说说白马去年年中换的可转债。

当时我持有的基本都是白马股。我熬过了2018年的熊市，享受了2019年和2020年的大牛市。到了2021年上半年，第一重仓的茅台已经从2600元的峰值降到了2000元左右。根据经验，短时间内很难回到2600元。另外，我当时轻仓发行的可转债越来越多，这就带来了量化回测的机会。

从Ningwen.com下载可转债历史数据后，用了大概整整一个月的时间，修复了无数个bug，终于做出了可转债多因子策略的第一版。

当时回测的结果是，从2018年到2021年年中，这种策略的最优年化收益率可以达到70%左右。根据我以往的经验，保守估计一半左右，也就是35%就相当不错了。与茅台相比，2000元的价格会上涨35%，达到2600元以上。根据我的经验，至少一年内很难实现。所以最后我做了去年最成功的一次轮动:把茅台、隆基、招行等白马股全部清仓，换成可转债。

我们来对比一下两者一年多来的结果:茅台、隆基、招行一年来平均下跌29.04%，而我的账户总共上涨了37.71%，超额收益达到了惊人的66.76%。

我们把它分成两个板块:去年下半年和今年。去年下半年，我重仓的三匹白马只跌了3.77%，而我因为选择可转债多因子策略，获得了31.13%的回报，超额收益高达34.90%。

今年9个多月，这三匹白马平均价格下跌26.51%，而我的收益率为正5.02%，超额收益仍高达31.53%。

无论是去年下半年还是今年，这三匹白马的平均涨跌幅度都接近上证50。其实也不奇怪，因为这三匹白马本来就是上证50的重仓股。值得注意的是，无论是去年下半年三重白马的微跌，还是今年的大跌，可转债的实盘始终大幅度跑赢30%以上，这和我去年做这个轮动决定之前的估计完全一致，这才是最重要的。

后来虽然我也犯了小错误，理想的回报和走的短还有点差距，但正是因为去年年中的一次正确选择，才让我从亏损29.04%扭亏为盈37.71%。这充分证明了选择比努力更重要。当然，选择只能通过努力学习来实现。

所以在不同品种和策略的比较中，最重要的是预测未来的收益率。这个比较是相对的。虽然我在去年6月无法预测白马会在去年下半年微跌，今年大跌，但我判断无论白马微跌还是大跌，可转债都会跑赢大盘。就算这些白马暴涨，把可转债因素换个激进点，依然不会输给白马。

如果我们把它分成几个月来比较，我们会看得更清楚。在这16个月中，白马在2021年9月、10月和6月的表现最高，这三个月都跑赢了事务所可转债5%-7%。然而，在16个月中，只有4个月跑赢大盘，而12个月跑输大盘，分别是2021年的6月和11月。

当然，如果出现茅台这样的大牛市，我的轮动可能会失败。但去年是因为茅台从2600跌下来，我判断至少一年内很难再出现茅台这样的大牛市。所以我们做了这么大的仓库变动。有人说你是幸存者，但我确实是幸存者。退一步说，如果失败了，我还是不会放弃轮动，也不会抱怨行情。我过去没有失败过，但是我会更好的总结经验，相信市场从长远来看会给我这样的人很好的回报。