白酒三季报盘点：茅台豪赚444亿！水井坊Q3环比暴增超100倍，Q4去库

、山西汾酒(行情600809，诊股)、顾靖贡酒(行情00596，诊股)、金世元(行情603369，诊股)、方水晶(行情600779，诊股)、老白干酒(行情600559，诊股)等白酒企业发布前三季度净利润。

三季度净利润方面，贵州茅台、山西汾酒、方水晶、老白干酒均实现增长，其中方水晶暴涨103倍。西南证券指出，第二季度，方水晶在河南等地的销售面临很大挑战，业务扩张导致的员工薪酬增加导致利润端压力严重。三季度受益消费场景恢复，前期投入效果逐步显现，盈利端明显恢复。

此外，洋河股份公告称，预计前三季度扣非净利润约86.65亿元，同比增长约26.5%。光大证券(行情601788，诊股)分析师叶在10月17日发布的研报中也对尚未公布业绩的五粮液(行情000858，诊股)进行了点评，指出五粮液八代双销反馈相对较好。今年前9个月，全国21家营销影院中有14家实现了销售正增长，估计第三季度业绩也有很大确定性。

东海证券分析师冯毅在10月17日发布的研究报告中指出，整体来看，上市酒企公布的三季度业绩符合预期，地产酒表现稳定，第二高端略超预期。叶指出，老窖延续亮眼表现，高档窖池稳步发展，低档窖池保持快速增长。汾酒Q2调整节奏，积极积蓄能量后，Q3经营数据恢复高增长，洋河、金世元三季度国内市场较上季度有所好转。洋河以外部分市场势能较强，徽酒基本面延续良好态势。方水晶等高端葡萄酒公司的反馈相对稳定，仍在恢复中。

值得注意的是，贵州茅台在长假后开市的10个交易日内，跌幅超过13%，市值蒸发超过3000亿元。本周，总市值可能再次测试2万亿大关。业内人士表示，虽然三季度贵州茅台实现两位数增长，但仍不足以支撑目前30多倍的动态估值。

CICC 10月17日发布的研究报告指出，白酒板块因国庆期间白酒销售平淡的反馈而出现波动，但多家公司披露了经营数据和业绩预测，以验证龙头白酒公司的业务韧性。有白酒业内人士对财联社表示，茅台对前三季度的预测并不是对近期股价下跌的对冲，而是追求“更透明”。名酒前三季预增是白酒行业分化强烈的体现，不能完全代表行业基本面。

东海证券认为，国内大部分上市龙头酒企已经完成或接近完成年度兑付任务，业绩压力可控，龙头安全。Q4市场进入去库存阶段，去库存效果直接影响2023年春节业绩和酒价，有望成为Q4股价的核心动力。也有业内人士表示，白酒行业库存过多、滞销的问题可能需要在第四季度的“春节备货季”得到缓解，行业可能在第四季度有所回暖。

CICC指出，白酒板块回暖的趋势和长期确定性没有改变。品牌和组织能力强的公司，以及所在地区受疫情影响较小的地产白酒业务，则更为稳定。回调之后，白酒板块估值更划算。

中信建投分析师刘8月29日发布的研究报告显示，2021年高端白酒行业茅台市场份额最高，其次是五粮液和青花郎。高端白酒行业第二剑南春占据首位，其次是习酒窖1988和天之蓝。

郭进证券指出，在行业萎缩的背景下，名酒优质产能不断集中。1年高端放大器；；二级高端白酒企业产量约60万吨。考虑到苏酒和徽酒的总产能约占调控酒产量的14%，集中度明显提高。考虑到酒企仍在推进扩产项目布局更好的产能，认为数量集中度仍有较大的向上提升空间。

从价格来看，消费升级是这个周期的核心驱动因素。高端白酒消费需求的多元化受场景扰动的影响会小一些，高端白酒和次高端白酒的整体价格仍会呈现上涨趋势。在需求回暖的环境下，无论是行业层面还是名酒层面，涨价的逻辑依然会被演绎。

具体来看，高端白酒板块只有13-14年的回款利润出现负增长，其余如2008-10年和18-20年的增速有所下降，但在此期间仍保持15%以上的增速和27%的中部水平，业绩韧性较好。

CICC主要推荐买入三季报业绩有望快速增长、估值能够平稳切换到明年的公司，如茅台、洋河股份、汾酒、老窖、顾靖等如果疫情好转，也推荐受疫情影响较大、估值较低的公司，如五粮液、舍得。

光大证券认为高端白酒需求确定性最大，维持贵州茅台、五粮液、泸州老窖股份核心推荐；目前房地产板块受益于本地消费升级和疫情影响有限，基本面好于全国第二高。维持地产酒龙头推荐，洋河股份为重点推荐，顾靖贡酒为重点；次高端板块仍需密切跟踪当前旺季业绩，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业。