容百科技获572家机构调研，四季度预计高镍正极销量环比增长约60％

被572家机构调查，公司董事长白后山、董事张远等人接待投资者。调研中，白蓉科技分析了2022年前三季度的经营情况，并回答了关于公司新产品布局、明年出货量、通货膨胀削减法案对公司的影响等问题。

10月20日晚间，白蓉科技发布三季报，私募大佬葛卫东首次以个人名义出现在公司前十大流通股东中，排名第六。截至三季度末，持有4644188股，占流通a股1.66%，最终参考市值约为3.91亿元。

市场数据显示，近三天来，白蓉科技股价持续反弹，10月21日收盘上涨3.86%。

今日开盘，白蓉科技快速上涨，最高涨幅超过7%，总市值超过360亿元。

百科技2022年前三季度经营情况分析

2022年前三季度市场份额继续领先，保持行业第一；原材料价格波动、客户库存政策调整等偶然因素影响盈利能力。

2022年前三季度，公司经营保持良好增长态势。前三季度实现营业收入192.8亿元，同比增长208.41%；归属于母公司净利润9.18亿元，同比增长67.32%，出货量增长超过70%。第三季度出货量环比增长30%以上。9月出货量突破11000吨，成为全球首家月销量过万吨的三元正极材料企业。受本季度镍、钴、锂原材料价格波动、客户库存政策调整等偶发因素影响。第四季度，下游市场进一步延续了旺盛的需求。公司预计高镍负极销量环比增长60%左右。公司在高镍方向的积极产能布局得到了市场的有效验证。随着公司原材料结算价格趋于稳定，产能逐步释放，预计四季度吨利润将恢复至前三季度平均水平。今年前三季度，全球三元出货量占比超过磷酸亚铁锂。公司坚定看好高镍路线。一方面，高镍产品可以技术升级为超高镍材料；另一方面，高镍材料将继续广泛应用于下一代新型固体和半固体电池，高镍材料将是全球动力电池的主流材料。

铁锂产能迅速扩大，产品开发和客户开发处于行业领先地位。

锰铁锂是磷酸亚铁锂的下一代升级产品，兼顾了能量密度更高、成本更低的优势。随着产品技术的升级和产能的扩大，未来锰铁锂有望替代磷酸亚铁锂50%以上的动力电池市场。目前，公司是全球唯一实现锰铁锂量产的企业。9月份出货量超过200吨，第四季度出货量继续攀升。公司现有产品开发涵盖两个主要应用方向:动力电池的纯用和混合。在国内外众多主流客户的开发和认证中处于领先地位，预计明年实现量产。公司现有产能6200吨/年，5000吨/年的扩产已经同步启动。2023年规划产能10万吨/年，未来有望进一步提速。

在锂价高企的背景下，公司推出了新的战略产品——钠负极材料。

今年以来，新能源汽车需求快速增长造成锂盐供需错配，锂盐价格处于高位，为钠离子电池产业化提供了战略机遇。作为一种新型电池材料，钠负极材料的盈利能力较传统材料有显著提高。公司全面布局层状氧化物、普鲁士蓝/白色、聚阴离子三大技术方向，并与下游数十家客户完成了样品交付验证。9月出货量超过10吨，综合开发能力和量产进度处于行业领先水平。公司现有产能约1.5万吨/年，计划2023年底建成3.6万吨/年产能，2024年底建成10万吨/年产能。

国际化战略快速推进，韩国产能和客户开发取得显著进展。

韩国忠州基地是中国企业在海外建设的第一个高镍阴极项目，韩国产能的稀缺性显而易见。一方面，中国产品出口美国征收25%的关税，出口欧洲征收6%的关税；韩国产品出口欧美市场，享受零关税政策。另一方面，根据美国2022年8月发布的《通货膨胀削减法案》，计划在气候和清洁能源领域投资约3700亿美元。与美国签署自由贸易协定的国家(韩国、澳大利亚、巴林、加拿大、智利、哥伦比亚、哥斯达黎加、多米尼加共和国、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯、以色列、约旦、墨西哥、摩洛哥、尼加拉瓜、阿曼)韩国忠州基地预计年内建成产能2万吨/年，目前已投产5000吨/年。目前欧美日韩很多客户都在加速相关产品和生产线的认证，预计量会快速提升。预计明年出货量将超过1万吨。鉴于快速增长的海外客户需求，公司将进一步扩大在韩国的产能，计划到2023年底建成5万吨/年产能，到2024年底建成10万吨/年产能。目前新能源汽车在欧洲和北美的渗透率明显低于中国，公司国际化战略快速推进。产品主要用于海外市场，未来发展空间巨大。

从高镍龙头升级为正极材料平台化、集团化综合供应商，推动市场应用全面覆盖。

正极材料行业仍处于技术和产品的快速迭代期，但最终行业格局将会集中。今年7月，公司召开战略发布会，宣布从高镍龙头转型为平台化、集团化的正极材料综合供应商。产品涵盖高镍材料、锂锰铁、钠动力正极材料，应用领域涵盖高、中、低端电源、小功率、储能、数字市场。目前这是业内唯一也是最快覆盖全市场正极材料的公司。这一转型将有助于公司以更快的速度成为全球正极材料行业的领导者，同时突破单一正极材料企业的局限，实现一流电池厂的供应链管理能力。公司由高镍龙头升级为平台化、集团化的正极材料综合供应商，供应链管理能力将逐步增强，在产业链中拥有更强的话语权，促进产业链健康发展。正极材料行业将逐步从分散走向集中，公司将同步推动国内和国际市场的快速发展，将有更大的增长空间。公司将坚定执行新的整合战略，通过对产业链上下游的投资，建立长期的战略合作关系。一方面可以稳定公司供应链，与现有产业形成有效协同；另一方面，公司可以通过产业投资进一步分享整个行业的成长。

以下为投资者问答实录:

1.请问公司明年锰铁锂产品的出货情况，以及纯的和混合的在用产品的订单和进度？

答:锰铁锂材料早期发展阶段，高温储存、锰溶出等问题一直没有解决。近年来，磷酸盐体系在汽车上的应用越来越多，消费者对磷酸盐电池的需求也很高。今年是锰铁锂发展的关键时期。从公司接触的情况来看，很多主流客户都在推广主力车型的应用，无论是纯系还是混动。目前新材料在车辆上的应用需要经历非常长的验证期。纯用和勾兑方面，公司锰铁锂产品很多客户已经到了材料定型阶段，即将进入火车上大规模验证阶段。预计最快明年将指定多个型号，公司已规划10万吨/年的锰铁锂产能以满足客户需求。预计今年第四季度将对公司产品进行验证，明年第三季度完成所有测试。现有出货量以两轮车为主，初步预计明年锰铁锂出货量在1万吨左右。

2.结合公司新产品布局，锰铁锂钠电层状氧化物将逐步放量。公司如何看待新产品增加后的吨利润？

答:在投资绍兰德、山西中北和四川新国荣之前，公司已经对市场上锰铁的技术进行了全面的分析和评估。锰铁产品的技术门槛和量产门槛很高，制造环境差、锰溶出等技术难题亟待解决。为了实现量产，需要克服一系列问题，比如保证优良的良品率和性价比。公司锰铁锂产品性能和制造工艺优势明显，盈利能力强，发展初期表现优异，每瓦时成本大幅降低。目前下游主流电池厂和车厂都有很高的动力推动量产，实现规模化应用。根据我们的计划，下一代固液一体化产品已经完成了中试，可以提供更好的性能和更好的制造环境。新产品盈利能力极佳，下一代产品将带来规模优势，与磷酸亚铁锂相比成本更低。

荣是市场上第一家实现LiFeMn量产的公司，LiFeMn具有非常好的应用前景。根据我们目前的综合估算，动力电池中LiFeMn的替代率将超过磷酸亚铁锂的50%。LiFeMn材料生产体系的前一个工艺与磷酸亚铁锂相比有了很大的改变，但后一个工艺是可以共享的，电池生产线的共享性很强。一旦通过认证，后续的产能扩张会进展很快。目前，我们新的锰铁锂产品的盈利能力超过了高镍。

目前公司钠阴极材料月销量在10吨左右，后续出货会加快。预计明年年初达到100吨/月，明年年底达到1000吨/月。由于钠离子电池可用于低端动力电池、两轮车、数码电池和一些储能领域，且钠离子电池性价比高，也非常适用于换电模式场景，因此与同等性能下的磷酸铁锂电池相比具有显著的成本优势。同时，钠离子电池材料生产技术难度较大，仅有少数厂家取得技术突破，因此公司钠负极产品将具有较强的盈利能力。

白镕的钠负极材料拥有领先的技术，可以利用公司在锂电池材料供应链、产能、工艺制造等方面的优势。成本比友商更有竞争力。钠电性价比高，盈利有保障。钠电正极材料作为新产品，未来盈利能力会更强。

3.高镍产品中单晶的比例是多少？韩国的工厂主要向海外客户出口单晶吗？

答:目前的产品结构中，多晶占大多数，单晶产品占比10%-20%。比例会根据不同的客户终端需求进行调整。国内和韩国的生产线可以兼容多晶和单晶的生产。随着海外客户的发展，公司的韩国工厂也可以兼容生产单晶和多晶产品。

答:公司三季度出货节奏受客户库存和排产策略影响，呈现月前低，月后高。公司高镍材料主要终端客户的销售市场主要在欧洲，强劲的需求主要来自欧洲市场，部分来自国内市场。从第四季度公司订单量来看，部分以高镍材料为主的国内外车企产量稳步增长也是需求旺盛的原因之一。目前公司四季度订单饱满，产能供不应求，证明公司决定2020年底尽快扩大高镍产能的战略布局是正确的。公司认为高镍将成为动力电池主流正极材料，预计未来三元行业将以高镍路线为主。

5.美国降低通货膨胀法案公布后，公司下游客户的合作策略有变化吗？公司海外客户进展如何？降低通货膨胀法案对公司有什么影响？

答:海外客户开发方面，欧美日韩下游客户态度积极，客户认证加速。预计2023年销量将达到1万吨以上。鉴于快速增长的海外客户需求，该公司将加快韩国工厂的生产，今年年底年产能达到2万吨，明年年底达到5万吨。此外，由于技术的不断迭代，2024年底韩国忠州基地的产能建设计划将从7万吨提高到10万吨。

韩国建厂有关税优势。美国通货膨胀削减法案公布后，韩国工厂产能的稀缺性明显增加。公司在韩国的工厂投产时优势突出。一方面，在韩国建厂并获得相关许可的门槛较高；另一方面，韩国的地理位置在物流和关税方面具有优势。需要深厚的海外运营积累，才能够有效地在韩国投产工厂，才能在海外第一个完成工厂投产。

6、9月份以来，公司出货量环比快速增长。请问，根据对下游需求的预测和主要客户的订单，公司明年的出货量预计在什么范围？

答:根据计划，公司将在今年年底达到25万吨/年的产能。四季度供不应求，明年将高速增长。刚才也提到了扩产计划，这是基于目前的市场情况。公司从市场表现来看对高镍行业高速发展的判断非常准确。公司现有锰铁锂产能6200吨/年，5000吨/年的扩产已同步启动。2023年规划产能10万吨/年，未来有望进一步提速。公司现有钠阴极材料产能约1.5万吨/年，计划2023年底建成3.6万吨/年产能，2024年底建成10万吨/年产能。

7.公司如何应对生产快速扩张中的资金短缺？目前股价低，定增会低价发行吗？

答:首先，公司的资金使用效率非常高。公司扩建项目通过与政府合作等创新模式，使得公司资金使用效率非常高。其次，公司具备生产线自主设计的能力，去年收购了相关设备公司，因此每吨投资将进一步降低。目前公司每万吨的投入在2亿以上，未来的计划是降到1亿左右甚至更低。与市场平均水平相比，具有明显的成本优势。

今年9月，公司获得中国证监会对公司申请固定收益的批复，有效期一年。公司会选择合适的时机完成发行。

公司已做好未来较长时间的相关财务安排，不会影响产能扩张和生产经营。本次募集的建设资金主要用于未来高镍相关生产线的扩建。公司今明两年盈利能力增强，可用于磷酸锰锂和钠正极材料的扩产计划。与高镍相比，磷酸锰锂和钠负极材料的万吨生产线投资更低，因此不会影响扩建。同时，公司将通过一些创新的商业模式实现低成本快速扩张。

8.公司终端产品在欧美的供货比例是多少？对于欧美需求的判断，海外跟进的比例？

答:新能源汽车海外市场渗透率没有国内高，欧洲市场20%左右，美国8%左右。欧美市场增长空间相对较大。海外高镍电池占比较高，海外市场一直是公司的增长点。公司在海外设立生产基地也是很好的帮助。国内电动车市场也将有所改善，公司的锰铁锂和钠正极材料也将切入快速增长的细分市场。

目前正极材料行业还比较分散，行业必然会集中。阴极领域的头部公司会比行业有更大的成长空间。一方面，白蓉可以做国内和海外两个市场，另一方面，白蓉已经成为一个全面的阴极材料供应商。

9.公司是否认为原材料的影响高于产品的技术门槛和新产品差异的影响？

答:行业定价模式是基于上一个月或者两个月的价格加上加工费。整体来看，前三季度综合利润不错，公司第四季度增长趋势也很明显。今年以来，原材料价格波动较大，仅影响公司个别月份。全年来看，公司盈利能力稳定。

10.公司对镍价的预期如何？第三季度面临存货减值和毛利下滑的风险。后续公司会如何应对？

答:公司预计随着海外镍资源的开发，镍资源价格会逐渐降低，不会出现特别大的突然下跌，长期来看是缓慢下降。公司与不同供应商签订的具体定价方式并不完全相同，但总体来说都是根据市场定价。今年上半年镍价暴涨时，公司向市场表示今年镍价肯定会下降，当时预计长期来看镍价会下降到15000美元/吨左右。该公司仍然坚持这一观点。

1.请问公司目前新产品的开发进度。

答:公司在高镍产品上有很深的技术积累，在超高镍产品上也保持领先地位。到今年年底，公司Ni90及Ni90以上材料等9大系列产品月出货量将达到近千吨，其中Ni92以上超高镍出货量将达到数百吨。目前，铁锂混合的主流产品有两种，是为车辆使用而开发的。勾兑和高镍的结合，在行业内是绝对的领先地位。在锰铁锂的市场应用领域，公司目前占据70%以上的市场份额，国内外一流的电池客户也在认证公司的锰铁锂产品。钠离子电池正极材料正式进入量产研发阶段。目前月出货量规模在10吨以上。预计明年初出货量可达100吨，明年年底可达1000吨。

12.白蓉从一个高镍龙头，变成了一个平台化、集团化的企业。那么，产品系列增加后，上游布局呢？

答:白蓉在供应链发展方面进行了一系列投资，并与许多供应商达成了战略合作关系。首先，要聚焦主业——正极材料和前驱体，同时注重供应链的建设，通过产业基金模式在上游产业链中占有适当份额，通过资本纽带和战略协议稳定供应链，降低供应成本。从长远来看，这是最有效的策略。

公司将在正极材料领域长期坚持。一方面，阴极材料还在快速迭代的过程中；另一方面，正极材料决定电池的性能，将在产业链中起到关键作用，连接原材料，启动电池厂和汽车厂。

二。结束语

非常感谢大家的热情提问。这些问题和反馈对我们很有帮助。

目前，我国高镍产品的生产仍处于高速增长状态，经济效益良好。由于正极材料行业的定价模式是基于前1-2个月的可比公开市场价格和配方加上我们的加工费，当原材料价格快速上涨时，我们的利润就会增加，一、二季度就是这样。当原材料价格向下时，我们的利润将在拐点处变薄。当向下的转折点完成后，利润将再次进入稳定状态。因此，每年每吨利润处于稳定水平。

公司第三季度最显著的进展是我们成功进入了磷酸锰锂行业，这是一个具有广阔前景的新的战略行业。预计磷酸锰锂在动力电池领域对磷酸亚铁锂的替代率将超过50%。其次，白蓉在钠阴极材料的开发方面取得了显著进展。对于公司来说，钠阴极材料将是未来的战略领域。基于公司在RD能力和产业发展能力方面的显著优势，目前处于行业领先地位。最后，基于目前的市场竞争形势，公司在韩国的生产基地变得稀缺，其战略意义就更大了。

白蓉从单一的正极材料公司即高镍龙头升级为覆盖全市场的综合性正极材料供应商，实现了向平台化、集团化企业的转型，进一步加快了白蓉未来的发展，稳步提升了公司在产业链中的话语权。正极行业产品和技术的不断发展，也将推动电池材料产业链和新能源汽车产业链的健康有序发展。