不差钱？高速龙头48亿大收购，纯现金支付

皖通高速拟47.7亿元现金收购控股股东旗下两条高速公路资产 中国基金报记者 南深 安徽上市高速龙头皖通高速，又要筹划收购路产了！ 2025年1月1日晚，皖通高速公告，拟收购控股股东安徽省交通控股集团有限公司(以下简称安徽交控集团)持有的安徽省阜周高速公路有限公司100%股权和安徽省泗许高速公路有限公司100%股权，交易对价为47.71亿元。本次交易构成关联交易。 值得一提的是，2023年皖通高速就曾筹划通过发行股份及支付现金的方式向安徽交控集团购买其持有的安徽省六武高速公路有限公司100%的股权，交易对价约为36.66亿元。但因该交易为关联交易，安徽交控集团作为关联股东需回避表决，而部分核心议案并未获得股东大会通过，交易最终只能作罢。 此次皖通高速纯现金收购事项，同样需要提交公司股东大会审议，持股比例31.63%的安徽交控集团也同样需要回避表决。此次交易能否成行，中小投资者的态度至关重要。 收购整体市净率约1.6倍 整体市盈率约15.5倍 皖通高速表示，为推动公司聚焦高速公路主业实现做大做强和可持续发展，通过扩大有效投资的方式提升盈利水平，公司于2024年12月31日与控股股东安徽交控集团签署了《安徽皖通高速公路股份有限公司与安徽省交通控股集团有限公司关于支付现金购买安徽省阜周高速公路有限公司及安徽省泗许高速公路有限公司100%股权之协议》。 根据协议，皖通高速拟使用自有及/或自筹资金47.7亿元收购安徽交控集团持有的安徽省阜周高速公路有限公司(以下简称阜周公司)100%股权和安徽省泗许高速公路有限公司(以下简称泗许公司)100%股权。交易完成后，阜周公司和泗许公司将成为皖通高速的全资子公司。 公告显示，阜周高速公路是交通部规划的国家重点干线济南至广州高速公路G35在安徽境内的一段，收费里程83.57公里，收费期自2009年12月27日至2039年12月26日。财务数据看，阜周公司2023年营业收入和净利润分别为4.32亿元和2亿元，其截至2024年10月末的净资产是17.82亿元。 泗许高速淮北段则是交通部规划的国家重点干线G1516盐洛高速在安徽境内的一段，收费里程52.2公里，收费期自2012年12月24日至2042年12月23日。2023年，泗许公司的营业收入和净利润分别为2.45亿元和1.08亿元，截至2024年10月末其净资产为12.14亿元。 从此次收购定价来看，阜周公司较其最新净资产约溢价62.68%，泗许公司较其最新净资产约溢价53.41%。综合来看，此次收购的市净率在1.6倍左右，而皖通高速截至2024年12月31日的最新市净率为2.27倍。如果按交易价格测算整体市盈率，则此次交易的市盈率在15.5倍左右，较皖通高速最新市盈率17.98倍，也略低一些。 皖通高速给出三点收购理由 近年公司股价业绩均表现较好 资料显示，皖通高速是中国第一家在香港上市的公路公司，2003年1月又在上交所上市。目前，皖通高速拥有合宁高速公路(G40沪陕高速合宁段)、205国道天长段新线、高界高速公路(G50沪渝高速高界段)、宣广高速公路(G50沪渝高速宣广段)、广祠高速公路(G50沪渝高速广祠段)、宁淮高速公路天长段、连霍公路安徽段(G30连霍高速安徽段)、宁宣杭高速公路、岳武高速安徽段和安庆长江大桥等位于安徽省境内的收费公路全部或部分权益。 对于本次收购，皖通高速给出了三点理由: 一是公司账面资金相对充裕，通过扩大主业投资可有效实现资金资本化，提高资金收益水平，为股东创造价值。此次并购的两条路产剩余年限分别为15和18年，可有效提升公司持续经营能力。 二是收购有利于公司进一步完善安徽区域的路网布局，并能通过实现规模效应、协同效应做大做强高速公路主业，巩固公司在安徽省高速路网中的优势地位。公司表示，“市场上优质高速公路路产较为稀缺，此次通过向控股股东收购相关路产，可有效突破资产规模对业绩增长和价值提升潜力的限制。” 三是截至目前，皖通高速拥有的营运公路里程约609公里，主要路产均已进入成熟期，交通量增长相对趋缓。本次交易完成后，公司预计自有公路里程、营业收入、归属于母公司股东的净利润、每股收益、净资产收益率等指标均将实现稳健增长，有利于增强公司持续盈利能力，提升经营业绩和股东回报。 中国基金报记者注意到，近年来皖通高速业绩和股价均表现不错，但2024年前三季度业绩出现轻微下滑。具体看，公司营业收入从2015年的约24亿元增至2023年的约66亿元，扣非净利润从2015年的9.39亿元增至2023年的17.36亿元；但2024年前三季度其扣非净利润下滑约11%。 股价方面，过去四年多一点的时间里，皖通高速从5元附近涨到了最新的17.65元，涨幅约为250%。其间还每年高比例分红，累计每股分红额接近2元/股，算上分红金额，累计回报率接近3倍。截至2024年12月31日，皖通高速A股市值约为292亿元。 这样的资产无疑是险资的理想配置标的。截至2024年三季度末，中国人寿、平安人寿旗下多只产品现身皖通高速前十大股东。去年11月中邮保险宣布，已在港股举牌安徽皖通高速公路。

不过，此次现金收购所需金额，甚至还略超皖通高速截至2024年三季度末账上的货币资金，如果收购最终成行，会否对公司2025年的分红造成压力？值得关注。

制作:小茉 审核:许闻

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